돈의 대폭발

손진석 지음

플랜비디자인 / 2025년 10월 / 344쪽 / 20,000원





돈이 폭발한다



2020년대 5년간 늘어난 통화량만 1230조 원

돈이 흔해지고 있다. 세상에 돈이 넘쳐나는 것 같다. 부자가 많다. 2020년대 들어서 더 그런 것 같다. 특히 40대 이상이라면 어린 시절과 비교해 돈이 무척 흔해졌다고 여길 것이다. 원래 거대한 부는 이병철, 정주영처럼 커다란 기업을 일으켜 수천, 수만 명을 고용해야 가능하다는 일종의 고정관념이 있었다. 산업화 시대 관념이었다. 요즘은 이게 깨졌다. 조용히 방 안에서 키보드나 스마트폰을 활용한 자본 거래로 수십억 원을 벌어들이는 사람들이 등장했다. ‘디지털 자본가’들이다.

돈이 얼마나 불어나고 있을까. 통화량은 쉽게 말해 화폐량의 총합이며, 집계할 때 가장 널리 쓰는 지표가 M2다. M1은 현금과 요구불예금 등 가장 유동성이 높은 자산을 말하며, M2는 현금에다 쉽게 현금화할 수 있는 단기 금융상품에 담긴 돈을 합친 개념이다. 한국은행 발표에 따르면, 2024년 연중 평균 M2는 4045.6조 원이다. 1986년에는 47.9조 원이었다. 단순 산술하면 38년 사이 84.5배 증가했다. 2025년 5월 평균 M2는 4279.8조 원이다. 2024년 평균치와 비교할 때 불과 1년도 지나지 않아 230조 원 넘게 늘었다는 뜻이다. 시중에 풀린 돈의 양은 줄어들기는 쉽지 않다. 1986년 이후로 M2는 한 번도 줄어든 적 없다. 1986년부터 2024년까지 M2는 연평균 12.4%씩 늘었다. 1986년에 가진 돈이 1억 원이었다면 이런저런 투자를 거쳐 38년이 지난 2024년에는 84억 원대로 불려 놓았어야 통화량 증가 속도만큼 자산을 불린 사람이라는 뜻이 된다.

21세기가 시작된 2000년 우리나라의 명목 국내총생산(GDP)은 675조 원이었다. 이 해에 M2는 691조 원이었다. M2가 GDP보다 불과 2.3% 많은 정도였다. 이때는 ‘GDP=통화량’에 근접한다고 볼 수 있었다. 2010년 GDP는 1379조 원, M2는 1639조 원으로 M2가 GDP보다 18.9% 더 많아졌다. 2020년에 M2는 3070조 원이 됐고, GDP는 2000조 원을 갓 넘은 2058조 원이었다. M2가 GDP 대비 49.2%나 많아졌다. 2024년 M2는 4045조 원으로 불과 4년 사이 975조 원이나 폭발적으로 늘어났다. 코로나 사태 극복을 위해 대출 금리를 낮춰 시중에 엄청난 돈이 돌게 하고, 정부가 지원금을 뿌리고 예산 집행을 크게 늘린 결과다. 2024년 GDP는 2549조 원으로서 M2보다 약 1496조 원이나 적었다. 경제가 성장하는 속도보다 돈이 불어나는 속도가 훨씬 가파르다는 게 너무나 분명하다. 그만큼 돈의 가치는 빠르게 하락한다.

돈이 흔해졌지만 경제성장은 더디고 부동산 가격만 많이 오르는 ‘유동성의 함정’에 빠져 한국 경제는 허우적거리고 있다. 그 와중에 영리한 개인들은 저렴한 비용에 돈을 끌어와 자산을 크게 늘렸다. 돈이 흔해진다는 느낌, 돈이 한쪽으로 쏠린다는 기분, 정부나 한국은행이 막대하게 풀려 있는 유동 자금을 쉽게 감당하지 못한다는 분위기는 모두 확실한 숫자상 근거가 있다. 21세기 ‘뉴 노멀’이다.

돈이 흔해진 이제는 ‘아껴야 잘 산다’, ‘티끌 모아 태산’이라는 말을 듣기가 쉽지 않다. 적금 통장으로 오랜 시간을 들여 거북이처럼 꾸준하게 돈을 버는 게 정석이었다면, 이제는 비트코인으로 목돈을 단시간에 버는 사람들이 적지 않다. 거대한 양의 돈을 요령 있게 투자해 내 주머니에 주워 담을 수 있느냐가 중요하게 됐다. 돈의 폭발을 빼고 2010년대 이후 인간 사회를 이야기할 수 없다.

부자들이 ‘통화량 증가’에 관심 쏟는 이유

세상에 돈이 엄청나게 늘어나고 있지만 정부나 한국은행은 통화량에 지대한 관심을 기울이지는 않는다. 하지만 돈을 많이 버는 사람들은 다르다. 강남에 부동산이 있는 사람, 미국 주식에 통 큰 투자를 한 사람들은 광의의 통화량인 M2 지표를 살핀다. 그들은 자신들의 자산 가치 상승 속도가 M2 증가 속도보다 높아지게 만들려고 부단히 애를 쓴다.

1990년대 이전까지는 한국은행이 총통화량을 관리했다. 그러나 한국은행은 1998년 통화량 목표제를 폐지해 전체 통화량을 조절하는 방식을 폐기했다. 이후 금리 중심의 통화 정책을 펴고 있다. 한국은행이 통화량을 직접 컨트롤하지 않게 된 건 여러 가지 이유가 있다. 좀 더 정확히는 통제하지 못하게 됐다고 봐야 한다. 일단 금융 환경이 변화해 2금융권이 급성장했다. 또 오래전에는 정부에서 사실상 시중은행의 금리를 쥐락펴락했지만 1990년대 초중반 금리 자유화를 시행했다. 자본시장 개방으로 해외에서 돈이 대거 흘러 들어오고 나가는 것도 직접 통화량을 조절하기 힘들어진 이유다. 결국 직접적인 통화량 조절은 역사 속으로 사라졌다. 21세기 들어서는 중앙은행이 물가 목표치를 고려해 언제 얼마나 기준금리를 올리고 내리느냐가 사실상 통화 정책의 거의 전부가 됐다.

통화량 증가를 설명하는 대표 공식은 미국 경제학자 어빙 피셔가 주장한 교환 방정식이다. 화폐 수량설이라고도 한다. 피셔는 통화량(M)과 화폐유통속도(V)를 곱하면 물가 수준(P)과 상품 거래량(T)을 곱한 것과 같다고 했다. MV=PT라는 이 공식은 화폐의 흐름과 실물 경제 활동 간의 관계를 나타낸다. 상식적으로 돈의 양(M)이 시중에 늘어나면 물가(P)가 올라야 맞다. 그런데 실물 경기가 나빠 금전 거래가 위축돼 돈이 돌아다니는 속도(V)가 느려지면 이야기가 달라진다. 이럴 때는 통화량(M)이 확 늘어나더라도 물가가 별로 오르지 않는다. 그래서 정책 당국에서는 경기를 살리려고 할 때 물가가 확 튀어 오르지 않는 선에서 금리를 낮추거나 나랏돈을 퍼부어 통화량을 늘리는 처방을 쓰게 된다.

미국이 글로벌 금융위기 극복을 위해 한창 돈의 양을 늘리던 2010년대 초반 상황을 가져와 설명을 해보자. 2008년에서 2013년까지 5년간 미국에서 통화량(M2)은 매년 7%의 속도로 증가했다. 반면 경제 활동 생산물, 즉 실질 GDP가 늘어나는 연평균 증가 속도는 2%에도 못 미쳤다. M2를 연평균 7% 속도로 늘렸다면 인플레이션도 7%쯤 돼야 맞다. 하지만 실제로는 5년간 물가 상승률이 꾸준히 2%를 밑돌았다. 화폐 유통 속도가 현저히 떨어졌기 때문이다. 통화량이 엄청나게 늘었는데도 불구하고 미국에서 돈이 도는 유통 속도가 줄어든 이유는 크게 두 가지다. 하나는 글로벌 금융 위기 이후 경기 침체 현상이 오래 지속되며 실물 경기가 살아나지 않았다는 것이다. 다른 하나는 불어난 통화량을 활용해 가상화폐, 주식 등 광범위한 개념의 금융 상품에 거액을 투자한 다음 그대로 두거나, 비싼 부동산을 팔아 벌게 된 큰돈을 금융계좌에 묵혀두는 현상이 나타났기 때문이다.

여기서 우리가 주목해야 할 건 전자보다는 후자다. 통화량이 지속적으로 불어나면 돈 가치를 떨어뜨린다. 그러면 흔해지는 현금을 갖고 있을 이유가 없다. 그래서 발 빠르고 돈 많은 사람들은 빚을 내서라도 부동산이나 주식 등 실물 자산을 늘려가게 된다. 돈이 흔해질 때 아파트값, 땅값이 오르고 주식시장에 돈이 쏠리는 이유다.

이와 관련해 미국에서는 통화량과 증가 속도가 거의 같은 지표가 두 가지 나타난다. 첫째, 자산 규모 상위 0.1%가 보유한 순자산(전체 자산에서 빚을 뺀 것)의 합계가 늘어나는 속도가 M2 증가 속도와 장기간에 걸쳐 거의 비슷하다. 둘째, 집값이 상승하는 속도 역시 M2 증가 속도와 긴 시간에 걸쳐 비슷하며, 2010년 이후로는 놀랄 만큼 비슷한 속도로 증가한다.

결과적으로 돈의 양을 늘려도 경기가 나아지는 효과는 미미한 채 실물 자산이나 금융 자산은 값이 큰 폭으로 뛰게 된다. 구조적인 저성장 국면에서는 저금리로 돈을 돌게 해봤자 대부분 주식이나 부동산으로 가게 되므로 통화 정책이 성장을 끌어올리는 건 한계가 있을 수밖에 없다. 결국 경기는 나쁘지만 돈을 융통하기는 쉬우니 부자들의 주식과 부동산 가격은 빨리 뛰고 결국 빈부 격차가 커진다.

따라서 시중 금리가 낮아져 ‘이지 머니’가 늘어나면 이걸 활용하는 적극적인 자세를 취하는 게 현명하다. 정부나 중앙은행이 돈을 풀겠다는 신호를 보내면 거대해지는 통화량의 파도를 잘 타고 넘기 위해 바다로 나가야 한다는 얘기다. 물론 투자 위험은 스스로 감수해야 한다. 너무 무리하게 파도를 타면 익사할 확률이 높아진다. 21세기에 전반적인 저금리 기조가 이어지면서 일하고 저축하는 것보다 금융 투자나 부동산 투자를 잘했을 때 과실이 커졌다. 미국도 그렇고 한국도 그렇고 이런 ‘경제의 금융화’가 갈수록 분명해지고 있다. 노동의 가치는 조금씩 줄어들고 있다.

지금은 2022년 글로벌 인플레이션으로 금리가 오르면서 ‘쉬운 돈’의 열기가 코로나 사태 무렵보다는 진정됐다. 하지만 한번 벌어진 자산 격차는 쉽게 좁혀지지 않는다. 게다가 경기 하강으로 2024년부터 다시 주요국들이 금리를 낮추고 있다. 한국은행도 마찬가지다. 빠른 속도로 부풀어 오르는 ‘돈의 바다’에서 우리는 살아남아야 한다. 우리는 안다. 경제학자나 금융회사 종사자들이라고 해서 재테크에 반드시 능숙하지 않다는 것을. 화폐 교환 방정식을 만든 어빙 피셔는 주식 투자로 전 재산을 날렸다.



대한민국은 ‘대출 잔치’ 중



한국인은 어쩌다 ‘대출 공화국’에 살게 됐나

대한민국에서는 본격적인 저금리 시기에 접어든 이후 대출이 확 늘어났다. 대출이 늘어나 가계 빚이 불어났고, 이는 통화량 급증으로도 연결되었다. 한국은행에 따르면 2004년 말 우리나라의 가계부채는 494조 원이었다. 가계부채는 각 가정이 금융회사로부터 이끌어 낸 가계대출과 신용카드·할부금융으로 외상을 쓴 액수를 합친 개념을 말한다. 가계부채 총량은 꾸준히 늘어나 2024년 말에 1926조 원에 달했다. 20년 사이에 3.9배 늘었다. 엄청나게 빠른 속도다.

앞에서 우리는 경제성장 속도보다 통화량 증가 속도가 현저히 빠르다는 걸 확인했다. 한국은행 자료를 분석하면, 2002년에는 통화량이 813조 원이었고, 가계부채는 465조 원이었다. 통화량 대비 가계부채의 비율이 56.4%였다. 그런데 이 비율은 시간이 가더라도 큰 변화를 보이지 않는다. 2021년에도 54.3%였을 정도로 가계부채는 통화량과 비율을 맞춰가며 오랜 기간 55% 안팎에서만 움직였다. 통화량 증가, 부동산 가격 급등, 가계부채 급증이 한 궤를 타고 유기적으로 연결돼 있다는 걸 증명한다. 그야말로 ‘부채의 축(Axis of Debt)’이 작동한다는 얘기다.

중요한 건 상대적인 속도다. 가계부채가 늘어나는 속도는 통화량이 불어나는 속도와 거의 엇비슷한 반면, 경제성장 속도는 훨씬 느리다. 개인의 입장에서는 이 대목을 잘 봐야 한다. 금리와 맞물린 통화량 변화는 비중 있게 고려하지 않으면서 ‘왜 경제성장 속도나 내 월급이 오르는 속도보다 집값이 더 빨리 오르냐’고 한탄하면 자산 불리기 대열에서 뒤처질 가능성이 높아진다.

그렇다면 왜 한국인들은 대출을 많이 내서 돈의 양을 크게 늘리게 됐을까. 당연히 저성장시대로 가면서 금리가 뚝 떨어진 게 기본적인 토양을 마련했다. 하지만 이와 별개로 대출을 대하는 심리적 태도가 2010년대부터 크게 바뀌었다. 이 이야기는 우리나라에만 있는 전세 제도에서부터 풀어내야 한다. 원래 전세는 기회비용을 포기하면 되는 제도다. 그런데 2008년 무렵부터 무주택 서민들을 돕는다는 명분으로 정부 독려 아래 은행들이 전세대출 상품을 출시하면서 심상치 않은 변화가 생겼다. 모자라는 전세금을 대출로 융통하는 사람들이 대거 늘어나면서 전세대출 이자를 갚는 세입자들이 늘어났다.

그러자 세입자가 전세대출을 받아오면 더 높은 전세금을 받을 수 있다는 걸 집주인들이 알게 됐다. 세입자 입장에서는 처음에 전세대출이 요긴하다 느꼈지만 이내 ‘매달 이렇게 전세대출 이자를 내느니 차라리 집을 사서 내 집을 갖고 주택담보대출 원리금을 갚는 게 낫겠다’고 생각하는 이들이 늘어났다. 이런 원리로 ‘21세기 한국의 발명품’인 전세대출은 전세금을 높이고 집값을 밀어 올리는 요인이 됐다. 그뿐 아니다. 시나브로 월세 비중도 점점 늘어났다. 2025년 1~2월 기준 전국 세입자 가운데 61.4%가 월세를 산다.

매달 주거를 위해 쓰는 돈이 늘어난 건 세입자뿐만이 아니다. 집주인들도 그렇다. 국내에서는 2010년대 중반 이전에는 일시상환식 주택담보대출이 꽤 많았다. 원금은 갚지 않고 이자만 내다가 집을 팔 때 원금을 전액 상환하고 다른 집을 사는 방식이었다. 이런 일시상환식 주택담보대출이 가계부채를 키운다는 지적이 잇따르자 금융당국의 지침으로 2010년대 중반 이후로는 거의 다 원리금을 매달 갚는 식으로 바뀌었다. 결국 세입자든 집주인이든 주거를 위해 매달 지출하는 현금이 2010년대 이후로 갑자기 확 늘어났다.

이처럼 매달 거주를 위한 비용을 치르게 되면서 뒤늦게 ‘주거 지출의 세계 표준’에 가까워졌다. 4년간 특파원을 하면서 유럽에서 지내보니 다른 나라에서는 주거를 위해 매달 지불하는 현금이 엄청나다는 걸 실감했다. 즉, 월세냐 주택담보대출 원리금이냐의 차이만 있을 뿐 어느 나라나 평범한 월급 생활자 기준으로 소득의 3분의 1 정도는 주거비로 지출하고 살아간다. 한국인들만 특이하게 다른 시스템을 선택하다가 뒤늦게 비슷해졌다. 결국 2010년대에 들어 한국인들 사이에서도 ‘거주를 위해 매달 적지 않은 비용을 치러야 한다’는 인식이 완전히 자리 잡았고, 이는 빚을 많이 내는 걸 두려워하지 않게 된 심리적 기제가 됐다. 결론적으로 짧은 시간 사이에 금리는 내리고, 빚 내는 걸 당연시하는 사람이 늘어나는 현상이 동시에 진행됐다. 우리를 ‘대출 공화국’에 밀어넣은 핵심이다.

대출 열풍이 불면서 한국인들은 겁을 상실하고 있다. 영끌이라는 단어는 이제 식상하다. 가장 큰 원인은 부동산 양극화다. “빚을 최대한 당겨와서 더 비싼 물건을 샀으면 집값 상승 폭도 더 컸을 텐데 후회된다.” 서울에 사는 직장인 A씨를 가정해보자. 그의 세전 연봉은 1억 원이고 집을 구매할 수 있는 밑천이 7억 원 있다고 치자. A씨의 소득이라면 주택담보대출이 은행에서 5억 원 정도는 너끈하다. A씨는 5억 원씩이나 되는 대출을 가져오면 원리금을 갚는 게 너무 빡빡할 듯했다. 그래서 3억 원만 대출을 내서 10억 원짜리 아파트를 샀다. 통화량 대폭발의 시대를 맞아 A씨와 같은 선택을 하는 사람들은 대부분 후회하고 있다. 3년 후 A씨가 산 10억 원짜리 아파트가 12억 원으로 2억 원 올랐다면, 그가 포기한 12억 원짜리 아파트는 15억 원으로 3억 원이 오르게 마련이다. 비쌀수록 오르는 폭이 더 커지는 현상이 2020년대 들어 분명하다. 그래서 다들 가능한 대로 비싼 걸 사려고 한다. 그 결과 우리는 천문학적인 가계부채를 짊어지고 신음하고 있다.



돈은 미국으로 향한다



세계 시가총액의 48.5% 차지하는 뉴욕 증시

21세기에 돈이 급격하게 많이 풀린 결정적인 이벤트는 뭐니 뭐니 해도 글로벌 금융위기다. 그로부터 15년 이상 지난 세계 정세의 흐름을 살펴보면 결과적으로 글로벌 금융위기는 미국의 헤게모니를 오히려 강화시켜주는 기폭제였다. 이 과정에서 우연이 커다란 기여를 했다. 여기서 우연은 아이폰이 등장해 모바일 비즈니스 시대가 열린 2007년과 글로벌 금융위기가 폭발한 2008년이 시기적으로 거의 같았다는 걸 말한다. 이 무렵 금융회사들이 무너지고 전통 산업이 위기에 빠져 대거 정리해고를 할 수밖에 없었는데, 이와 시기적으로 맞물려 탄생한 모바일 비즈니스 분야로 순식간에 인력들이 대거 이동했다. 썩은 살이 도려지는 시기와 새살이 돋아나는 시기가 의도치 않게 겹쳤다고 비유할 수 있다.

그래서 2010년대 이후 해일처럼 불어난 돈은 자연스레 미국을 향한다. 조금 더 정확하게는 뉴욕 자본시장에 전 세계 기관이며 개인의 돈이 쏠린다. 2024년 12월 31일 기준 뉴욕증권거래소(NYSE)와 나스닥을 합쳐 미국에 상장된 기업들의 시가총액의 합계는 62조 2047억 달러에 달했다. 약 9경 원에 달하는 그야말로 천문학적인 숫자다. 유럽의 27개국의 GDP를 모두 합쳐도 미국 기업 시가총액 합계의 3분의 1에도 못 미친다는 뜻이다.

양적완화로 돈을 뿌리고 미국 빅테크들이 신기술로 세상을 호령하는 두 가지 날개가 상승 효과를 내면서 분위기는 더욱 고조되었다. 미국 상장사 시가총액 합계는 2011년 말 15조 6455억 달러에서 2024년 말에는 62조 달러대까지 올랐다. 과실은 빅테크 7사(애플·엔비디아·메타·알파벳·마이크로소프트·아마존·테슬라) 소위 ‘매그니피센트7’을 통해 확인할 수 있다. 매그니피센트7의 시가총액 합계는 2012년 말에는 1조 달러에 미치지 못했다. 하지만 2025년 7월에는 19조 1550억 달러까지 치솟았다. 중국, 일본, 인도의 모든 상장사 시가총액을 더해도 매그니피센트7에 미치지 못할 정도다.

2010년 말 기준 미국 상장사 시가총액은 전 세계 상장사 시가총액의 31.5%를 차지했다. 이 비율은 이후에 꾸준히 올라서 2024년 말에는 48.5%에 달했다. 미국 주식시장 가치가 나머지 모든 나라의 주식 가치를 합친 것과 거의 같은 셈이다. 이런 돈의 쏠림은 앞으로도 해소되지 않을 가능성이 높다. 모바일 비즈니스 다음 단계인 인공지능 산업도 역시 미국이 앞서간다. 앞으로도 세계 시장을 지배하는 기업은 미국에서 나올 확률이 높다. 미국인들을 열광시키는 서비스가 나오면 뉴스로만 읽고 그냥 넘기지 말고, 투자할 생각을 해보는 것이 좋다.

K개미가 보유한 해외 주식의 89%가 미국 주식

한국예탁결제원 집계에 따르면, 2024년 12월 31일 기준 한국인들이 보유한 미국 주식은 1121억 달러에 달했다. 150조 원이 넘는 액수다. 한국인 한 명당 약 300만 원의 미국 주식을 보유하고 있다는 계산이 나온다. 2024년 7월 국내 투자자의 해외 주식 투자 현황을 분석한 보고서를 보면, 국내 개인들의 해외 주식 투자의 89%가 미국에 쏠려 있다. 주요 선진국 중 어떤 나라도 이 정도 극단적인 쏠림이 나타나지는 않는다. 개미들의 미국 사랑은 유별나다고 할 수밖에 없다.

2011년 말 기준 국내 개미들이 보유한 미국 주식은 4억 3497만 달러였다. 이후 증가 속도에는 고삐가 풀렸다. 한국인이 보유한 미국 주식은 2021년 말 677억 달러로 커졌다. 2011년 이후 10년 만에 155배 늘어났다. 그리고 2024년 들어 연준이 금리를 내리기 시작하고 인공지능(AI)이 열어 제낀 새로운 기술 시대가 가시화되면서 투자금은 폭발적으로 늘었다. 일 년 내내 하루 평균 1억 달러 이상의 폭으로 한국인의 미국 주식 보유액이 늘어나고 있다.

2024년 한 해 동안 기획재정부나 한국은행 관계자들을 만났을 때 귀에 박히게 들었던 이야기가 “미국 주식 사는 사람들 때문에 환율이 추가로 더 뛴다”는 것이었다. 어떤 고위 공직자는 사석에서 “미국 주식 못 하게 해야 한다”는 거친 말을 하기도 했다. 하지만 그 공직자도 막을 수 없다는 걸 알기 때문에 그런 열변을 토한 것이라고 봐야 한다. 분명한 것은 1956년 대한증권거래소가 설립돼 개인이 주식을 거래한 이후 60년 넘게 ‘주식 거래는 여의도에서 이뤄진다’는 공식이 무너졌다는 것이다. 막대한 미국 주식 투자는 그야말로 정부가 주식시장과 개인들의 투자 행위를 통제하기 어려워졌다는 현실을 여실히 보여준다. 또한 국내 투자 시장이 기대에 못 미칠 때 얼마든지 대안을 찾을 수 있는 시대에 접어들었다는 의미도 있다.



미국은 ‘빚의 제국’



50년 연속 무역적자 미국, ‘무이자 국채’ 내놓나

우리는 엄청나게 돈과 빚이 불어난 후폭풍이 몰아치는 세상을 살고 있다. 폭풍우 속 시야를 더 어지럽게 만드는 사람을 한 명만 꼽으라면 단연 도널드 트럼프 미국 대통령이다. 트럼프는 두 번째 임기를 시작하자마자 관세 폭탄을 퍼부었다. 트럼프는 장사꾼답게 손해 본다는 걸 본능적으로 용납하지 못한다. 미국의 2024년 무역적자 폭은 9184억 달러에 달했다. 1200조 원대에 달하는 엄청난 액수다. 미국이 마지막으로 무역흑자를 기록한 건 1975년이다. 50년간 한 번도 해외에 물건과 서비스를 사고팔아서 플러스가 된 적이 없다는 얘기다.

트럼프는 이제 방향을 반대로 틀고 싶어 한다. 그래서 ‘관세를 물기 싫으면 미국에 와서 공장을 건설하라’며 압박한다. 어떤 이들은 트럼프의 관세 집착이 자가당착이라고 지적한다. 미국의 수입 회사가 관세를 내게 되므로 미국이 손해고 물가만 오르지 않느냐는 것이다. 그게 틀렸다는 건 아니지만 이런 주장 역시 전체 그림을 보여주지 못한다. 관세는 비용을 떠넘기고 남의 이익을 갈취하는 효과가 제법 있다. 이처럼 미국 입장에서 여러 가지 이익을 취할 수 있는 포인트가 있지만 그럼에도 불구하고 관세를 활용한 트럼프의 ‘빅 픽처’는 수많은 모순을 안고 있다. 그래서 트럼프가 늘 겁먹고 물러선다는 ‘TACO(Trump Always Chickens Out)’라는 유행어도 만들어졌다.

장사꾼인 트럼프는 미국의 무역적자가 심한 이유 중 커다란 줄기가 달러의 위상이 높기 때문이란 걸 모르지 않을 것이다. 막대한 무역적자에도 불구하고 달러 가치가 쉽사리 떨어지지 않는 것은 미국의 힘을 보고 달러나 미국 국채를 사려는 수요가 끊이지 않기 때문이다. 결국 미국은 상품 교역에서는 적자지만, 달러 또는 금융을 수출한다고 볼 수 있다. 트럼프가 비단 무역적자만 제 뜻대로 방향을 바꾸지 못하는 게 아니다. 거대한 나랏빚도 통제하지 못한다. 미국 연방정부의 2024 회계연도 재정적자는 약 1조 8300억 달러로 2500조 원쯤에 달한다. 2024년 국채 이자 비용은 전년보다 34% 급증한 9500억 달러에 달했다. 1년 동안 이자 갚는 돈이 1000조 원을 훌쩍 넘어서는 것이다.

국채 이자를 감당하기 어려워 허덕이는 모습이야말로 미국의 아킬레스건이다. 트럼프 쪽 인사들은 원화로 한 해 1000조 원이 훨씬 넘는 국채 이자를 계속 지급해서는 미국의 미래에 답이 없다고 본다. 그래서 미국 연준 이사 후보 스티븐 마이런이 내놓은 아이디어가 ‘무이자 100년물 국채’다. 트럼프 쪽의 구상은 기존에 미국 국채를 보유한 나라들로 하여금 만기가 되면 장기 무이자 국채로 바꿔 매입하게 한다는 것이다. 관세 폭탄과 무이자 국채가 세상 사람들에게 던지는 메시지는 미국이 예측 불가능하거나 비상식적인 정책을 언제든 추진할 수 있다는 위험이 커졌다는 것이다.

달러 패권 100년 더 지속될 수 있을까

1963년 11월 존 F. 케네디 대통령이 댈러스 시내에서 암살당했다. 그때 케네디의 앞자리에 앉은 이는 텍사스 주지사였던 존 코널리였다. 코널리는 1971년에는 리처드 닉슨 행정부에서 재무장관에 기용됐다. 코널리가 재무장관이 됐을 때까지만 해도 고정 환율제가 시행되고 있었다. 금 1온스를 35달러에 고정시키던 시절이었다. 이것이 한 번쯤 들어봤을 ‘브레튼우즈 체제’라는 것이었다.

그런데 코널리가 재무장관이 됐을 때 미국은 심각한 위기에 처해 있었다. 베트남 전쟁에 뛰어든 후유증으로 막대한 재정적자에 시달리고 있었다. 그러자 닉슨은 코널리의 건의를 받아들여 속된 말로 ‘깽판’을 쳤다. 달러를 금으로 바꿔주는 정책을 중단한다고 일방적인 발표를 해버렸다. 1971년 말 G10 회의에 참석한 코널리는 달러의 힘을 보여주는 유명한 한마디를 유럽 재무장관들에게 던졌다. “달러는 우리의 통화지만 당신들의 문제다(The dollar is our currency, but it’s your problem).”

그때도 그렇고 이후로도 숱하게 달러의 위상이 흔들릴 수 있다는 지적이 나왔다. 하지만 달러가 다른 통화 대비 위상이 떨어지고 있는 건 아니다. 미국 정부가 스스로 애를 먹는 것과 달러의 위상은 별개의 이야기다. 다른 통화가 달러를 제낄 수 있느냐고 묻는다면 그 가능성은 갈수록 낮아지는 쪽에 가깝다. 국제은행간통신협회(SWIFT)에 따르면, 2024년 4월 기준 전체 국제 거래 가운데 달러가 건네진 비율은 59.5%에 달했다. 달러 다음 두 번째가 유로화인데, 12.13%에 그친다. 한국은행에 따르면 2023년 말 기준 전 세계 중앙은행들이 보유한 외환 보유액 중 달러가 58.4%로 절반이 넘었다.

국채를 대량으로 찍어도 화폐 가치나 국가 신인도가 흔들리지 않아야 명실상부한 기축통화다. 그런 관점에서 보자면 달러는 유일한 기축통화다. 즉, 미국이 거대한 빚을 내고 통화량을 엄청나게 늘린 원천은 바로 달러의 힘이다. 도널드 트럼프 역시 달러를 찬양한다. 그는 2023년 폭스뉴스 인터뷰에서 “만약 달러 패권을 잃는다면 그건 어떠한 전쟁에서 지는 것보다도 더 큰 패배”라고 했다. 이런 달러 헤게모니는 앞으로도 100년 이상, 적어도 수십 년은 유지될 가능성이 높다. 또한 미국은 막강한 군사력으로 달러의 위상을 뒷받침한다. 미국은 세계 80여 국에 약 750개의 군사기지를 갖고 있다. 미국으로부터 군사적 지원을 받는 나라가 달러를 제끼고 다른 통화를 최우선하는 외화로 삼을 수 있을까?

노벨 경제학상을 수상한 폴 크루그먼 뉴욕시립대 교수 역시 ‘달러 종말론’을 무시하라고 했다. 달러 패권을 무너뜨리려면 다른 나라에서 혁신 기업을 미국보다 훨씬 더 많이 보유해야 가능성이 보인다. 하지만 누구나 알다시피 2010년대 이후 돈의 폭발이 벌어진 이후 세계를 리드하는 혁신 기업은 절대다수가 미국 기업이다. 이런 흐름이 바뀌지 않는 한 달러 헤게모니가 흔들릴 가능성은 낮다.

달러에 위험 신호는 있다. 세계 외환 보유액 가운데 달러 비율이 2016년에는 65.3%였지만 조금씩 낮아져 2023년에는 58.4%로 떨어졌다. 더욱이 요즘엔 트럼프의 좌충우돌이 달러 가치를 갉아먹는 불안 요인이라는 지적도 있다. 하지만 트럼프식 돈키호테 정책은 수년 안에 끝난다. 달러는 계속 위험 요인을 물리치며 위상을 유지해왔다. 그래서 투자자라면, 달러 패권에 의심을 갖지 않는 쪽이 안전한 투자를 하는 데 도움이 된다고 생각한다. 달러의 힘은 100년은 더 지속될 수 있다. 폴 크루그먼의 말대로 ‘달러 종말론’은 무시하는 게 옳다.



새로운 돈의 출현



정치 권력이 손대기 어려운 돈, 가상화폐

아직도 적지 않은 사람들이 가상화폐(Crypto) 시대가 현실화됐다는 걸 얼떨떨하게 여기고 있다. 그러면서도 일상에 깊숙이 들어와 있다는 것 자체는 누구도 부인하지 못한다. 가상화폐는 인류가 문명을 만들어 생활해 온 수천 년 역사에 비춰볼 때 ‘돌연변이 발명품’이 분명하다. 가상화폐의 특성은 ‘기존 질서 무너뜨림’에 있다. 화폐는 눈에 보이는 실물로 존재해야 한다는 관념을 깼다. 더 충격적인 건 정부와 중앙은행 밖에서 만들어졌다는 것이다. 가상화폐는 공적 기관의 통제에서 벗어난 돈이다.

탈중앙화. 초기에 비트코인을 기술적 차원에서 설명하는 핵심 키워드가 바로 탈중앙화였다. 이건 특정 국가에 얽매이지 않는다는 뜻도 된다. 또한 비트코인은 공급량이 2100만 개로 한정돼 있다는 점 역시 기존 화폐와 크게 다른 포인트다. 가상화폐는 집권에 성공한 정치 권력이 주무르던 ‘지배 금융의 시대’에서 ‘금융의 자유 시대’로 넘어가는 이정표가 됐다.

2008년 글로벌 금융위기로 세상이 뒤집히는 경험을 한 것도 가상화폐가 대중화된 밑그림이었다. 미국인들은 믿고 돈을 맡길 만한 구세주를 열망하게 됐다. 새로운 금융 자산에 대한 갈망으로 목마른 가운데 가상화폐가 등장했다. 비트코인이 시대적 조류가 된 건 거대한 사회적 무대 전환이 이뤄졌기 때문이다. 희소성, 익명성, 신기술의 매력이 어우러진 시기와 거대한 양적완화로 유동성이 크게 늘어난 시기가 딱 맞아떨어졌다. 만약 돈이 말라 있는 시기에 비트코인이 등장했더라면 크게 각광받지 못했을 수도 있다. 비트코인은 ‘돈의 홍수’라는 시대적 배경을 발판으로 삼아 튀어 오를 수 있었다.

2025년 7월 14일 기준 비트코인 시가총액은 2조 4340억 달러로 3300조 원대에 달한다. 모든 자산의 시가총액 합계 순으로 보면 5위에 해당한다. 이미 비트코인은 시가총액으로 세계 정상급 빅테크와 어깨를 나란히 한 셈이다.

트럼프는 왜 가상화폐 옹호론자로 돌변했나

도널드 트럼프는 2021년 무렵까지만 해도 비트코인에 대해 ‘사기(scam)’라고 했다. 그런 트럼프가 2024년 대선 유세부터 태도가 갑자기 바뀌었다. 그는 유세 중 자신이 “‘가상화폐 대통령(crypto president)’이 되겠다”고 선언했다. 2024년 7월 트럼프는 ‘비트코인 2024 콘퍼런스’에 참석해 “미국 정부가 갖고 있거나 미래에 취득할 비트코인을 100% 전량 보유하는 게 행정부 정책이 될 것”이라고 선언했다. 그리고 트럼프는 집권 2기를 시작한 지 두 달 만에 구체적인 가상화폐 비축 계획을 발표했다. 또한 “미국이 세계 가상화폐의 수도가 되도록 할 것”이라고 강조하기도 했다. 지방 정부들도 재빨리 움직였다. 2025년 2월 유타주에서는 가상화폐를 주의 공식 자산에 편입한다는 법안이 주 의회를 통과했다. 미국 50개 주 가운데 비트코인을 법적인 정식 자산으로 인정한 주가 탄생한 것이다.

왜 ‘세계의 대통령’인 트럼프가 가상화폐에 찬사를 보내고 미국 의회가 가상화폐를 공식화하려는 입법 활동을 전개하고 있을까. 우선은 비트코인의 가치가 향후 크게 오를 경우 민간에 매각해 큰돈을 벌어들여 구멍 난 나라 곳간을 메우려 한다는 관측이 많다. 36조 달러대에 달하는 천문학적인 국가 채무와 국채 이자 부담을 해소하려는 차원에서 비트코인을 적극 활용해보려 한다는 얘기다. 또한 가상화폐 업계는 이미 실질적인 힘과 돈을 갖춘 거대한 이익집단이 됐다. 트럼프는 2024년 대선 레이스에서 기업 기부금의 절반 가까운 액수를 가상화폐 이해관계자들로부터 받은 것으로 알려져 있다. 트럼프와 공화당 실력자들은 이미 가상화폐 업계와 한 몸이 된 것이다.

정치적 계산의 관점에서 볼 때도 가상화폐가 이제는 미국 사회 일각의 작은 집단의 관심 사항이 아니다. 퓨리서치센터 조사에 따르면, 2024년 기준 미국 성인의 17%가 가상화폐에 투자하거나 거래하거나 사용한 적 있다고 답했다. 미국 성인의 17%라면 약 4500만 명에 달한다. 우리나라 전체 인구에 가깝다. 그리고 트럼프를 이야기할 때 늘 잊지 않아야 하는 건 그가 사업가라는 점이다. 그와 세 아들은 2024년 9월 가상화폐 플랫폼을 만들어 직접 가상화폐 산업에 투자했다. 가상화폐에 시큰둥한 트럼프는 사라졌고, 가상화폐에서 돈 냄새를 맡은 트럼프가 우리 눈앞에 있다. 어려운 이야기가 아니다. 쉽고 간단하다. 세계 넘버원 국가 미국의 대통령이 지지하고 떠받들며 적극 참여하는 산업이 쇠퇴하기는 어렵다. 트럼프의 2기 집권 초기에 비트코인 값이 엄청나게 뛴 게 이런 이유에서였다.

그러면 트럼프와 공화당은 자신들의 정치적·금전적 이해만 따져 가상화폐를 품으려고 하는 것일까. 그렇지 않다. 트럼프는 가상화폐를 키워서 미국의 기술 리더십을 강화하려고 한다. 미국의 숙제인 ‘중국 제압’을 위해 가상화폐가 괜찮은 도구가 된다는 판단도 하고 있다.

이런 일련의 움직임을 볼 때 가상화폐 자체를 못 미더워해서 투자를 망설일 이유는 없는 것 같다. 오히려 미국 정부와 트럼프의 움직임을 예의주시하면서 투자 기회가 어디에서 생길지 미리 점쳐 보는 사람이 앞서간다고 생각한다. 미국 공화당이라는 주류의 정치 세력은 가상화폐를 인정하고 키워보려는 스탠스를 분명하게 하고 있다. 그들처럼 생각하는 게 우리에게도 이롭다.



돈의 폭발, 어떻게 대응하나



통화량을 알면 주식·부동산·금 가격이 보인다

노벨 경제학상 수상자 밀턴 프리드먼은 통화주의 이론을 정립한 학자다. 그는 “인플레이션은 언제 어디서나 화폐적 현상”이라고 했다. 21세기 들어 화폐량이 원체 빠르게 늘어나고 있기 때문에 증가 속도를 염두에 두고 살아가는 게 현명하다. 먼저 통화량, GDP, 물가 3가지의 상관관계를 살펴보자. 리치먼드연방준비은행의 1992년 보고서를 보면, 미국에서 1960년부터 1990년 사이 실질 경제 성장률(3%)과 물가 상승률(4.9%)을 합친 숫자가 통화량(M2) 증가율(8.1%)과 거의 비슷했다. 이걸 공식으로 단순화해보면 ‘M2 증가율=실질 경제 성장률+물가 상승률’이다. 이는 시중에 풀린 돈이 늘어나는 속도가 실물 경제가 성장하는 속도보다 더 빨라서 그 차이만큼 화폐의 가치가 하락하는 인플레이션이 발생한다는 걸 의미한다.

미국 노동통계국의 물가 데이터를 분석해보면 2000년 100달러의 구매력은 2024년에는 55.49달러로 낮아졌다. 가치가 45%쯤 하락했다. 그래서 인플레이션으로 화폐 가치가 하락하는 환경에서는 물가 상승의 영향을 줄이면서 이득을 얻을 수 있는 자산을 사들여야 위험을 낮출 수 있다. 주식을 사고 부동산을 매입해야 하는 이유가 여기에 있다.

2000년대 이후로 미국에서는 ‘M2 증가율>경제 성장률+물가 상승률’이 됐다. 시중에 풀린 돈이 실물 경제 성장을 훨씬 초과해 늘어났는데도 불구하고, 곧바로 물가 상승으로 이어지지 않고 금융 시장에 잠겨 있어 잠재적 인플레이션 위험을 키웠다는 것을 의미한다. 따라서 투자자는 현금 가치가 녹아내리는 위험에 더 많은 경각심을 가지고 생산성이 높거나 실물 가치를 지닌 자산에 투자해야 할 필요가 이전보다 커졌다.

우리나라에서도 38년간 ‘M2 증가율>경제 성장률+물가 상승률’이었다. M2 증가 속도가 워낙 빨랐으니 당연히 현금 이외의 투자자산을 사들였어야 손해를 면할 수 있었다. 한국부동산원의 데이터를 보면 2006년 1월부터 2025년 5월 사이 M2는 월평균 0.63%씩 증가했다. 이 기간 동안 월평균 아파트 실거래가 상승률은 서울 0.5%, 수도권 0.39%, 전국 0.34%였다. 역시나 서울 아파트의 값어치가 높다는 게 입증된다. 그래프로 M2와 아파트값의 장기 추세를 함께 그려서 보면 서울 아파트값이 M2와 엇비슷한 속도로 움직인다는 걸 알 수 있다. 이재명 정부가 과감한 돈 풀기 정책을 계속 이어나가면 2030년대가 시작하기 전에 서울 아파트값 상승 속도가 통화량 증가 속도를 앞지르는 시기가 다시 찾아올 수도 있다.

투자 고수들은 부동산뿐 아니라 통화량이 포함된 지표로 주가 수준도 가늠한다. 상당수 투자 전략가들은 상장사 시가총액의 합계를 통화량(M2)으로 나눈 숫자의 추세를 본다. 이 숫자가 높으면 돈이 풀린 양에 비해 주가가 높다는 뜻이며, 낮으면 통화량에 비해 주가가 낮다는 뜻이다. 이건 주가의 장기적 추세를 따져보는 데 도움이 된다. 미국에서는 1990년대 들어 1을 넘어서더니 1997년쯤부터 2를 넘었고 2000년 IT 버블이 터지기 직전인 그해 3월에는 3을 살짝 넘겼다. 이 숫자가 3에 근접하면 주가가 과열됐다는 신호로 여겨도 된다. 2025년 8월 기준 우리나라의 시가총액/M2는 0.69이다. 한국은 시가총액/M2 비율이 1을 넘긴 순간이 없다. 돈을 많이 풀어도 주식시장보다는 부동산 시장으로 많이 흐르는 우리나라 자산시장의 특징 때문이라고 볼 수 있다. 만약 증시가 호조를 보여 1 가까이 오른다면 경계감을 가질 필요가 있다.

금도 통화량을 통해 장기적인 가격 향방을 점쳐 볼 수 있다. 2020년대 초에는 통화량이 급격히 늘어난 것에 비해 금값 상승 속도가 더뎠는데, 이걸 가리켜 2020년대 중반 이후 금값이 뛸 수밖에 없다고 장담한 전문가들이 있었다. 이런 전망은 이미 현실화됐다. 국제 금값은 2025년을 시작할 때 트로이온스당 2644달러였는데 9개월 만에 3600달러를 넘어설 정도로 가격이 급등했다.

지금까지 살펴본 것처럼 통화량은 각자가 자산을 쌓아가는 데 중요한 나침반이 된다. 부동산, 주식, 금, 원자재의 가격 추이와 M2 증가 속도를 비교하면 훨씬 정밀하게 경제를 분석하고 전망할 수 있다.